Денежные средства, не расходуемые на текущие платёжные потребности, как правило, должны инвестироваться с целью минимизации вменённых издержек, а также влияния инфляции. Влияние инфляции на деятельность предприятий выражается в виде снижения ценности свободных денежных средств с позиций инвестирования, и росте цены привлекаемого капитала с позиций финансирования. Инвестирование денежных средств на вклады до востребования не позволяет снизить влияние инфляции ввиду превышения процентной ставки последней (около 10-12% в год) над ставкой по вкладам до востребования (около 5% годовых).
Финансирование потребностей в инвестиционных ресурсах далеко не всегда может осуществляться самостоятельным путём даже у успешного предприятия, в особенности при реализации инвестиционных программ в реальные активы, что подтверждает практика ОАО «БЕЛСТАР». Банковское кредитование предъявляет особые требования к платёжеспособности и отличается высокой ценой кредитных ресурсов – около 16% годовых.
Потребность в денежных средствах для целей текущего финансирования, а также реализации инвестиционных программ в реальные активы при недостаточности собственных осуществляется с помощью привлечения средств заёмных и собственных средств. При этом собственные средства привлекаются в случае для акционерных обществ путём эмиссии акций, а заёмные средства путём привлечения банковских кредитов на различные сроки, эмиссии облигаций, и выпуска векселей.
Финансирование путём эмиссии акций представляет угрозу потери контроля над управлением акционерным обществом и возможности формирования собственной стратегии на товарных и финансовых рынках, реализация которой может оказаться практически аналогичной возникающей в ситуациях сделок слияния и поглощения в промышленно-развитых странах. Объяснением этому является существование в Р.Ф. несовершенного антимонопольного законодательства де-юре, и практически полного его бездействия де-факто, а также обсуждения поправок к закону «Об акционерных обществах» позволяющих крупным корпоративным и институциональным инвесторам, выкупающим контрольный пакет акций свыше 50% плюс одна акция принудительно выкупать акции миноритарных акционеров, назначая собственного оценщика.
Инвестирование в акции не представляет особого интереса ввиду наличия общей практики невыплаты дивидендов, использования акций как прав требования и всего механизма акционирования не как формы привлечения капитала, а как механизма монополистического контроля.
Наличие подобных факторов внешней среды и, прежде всего, Российского рынка капитала обуславливает актуальность деятельности промышленных машиностроительных предприятий и прочих организаций на рынке долговых обязательств – инструментов с фиксированной доходностью. Поле деятельности, предоставляемое данной частью финансового рынка, следует рассматривать в рамках финансовой и инвестиционной деятельности, учитывая тот факт, что долговые инструменты не предоставляют юридически тех же возможностей, что и акции.
Сложившаяся на рынке долговых инструментов в настоящее время конъюнктура формирует процентный спред – диапазон колебания ставок доходности по финансовым инструментам (облигациям). Имеющийся процентный спред создаёт возможности с одной стороны инвестирования в облигации, имеющие согласно рейтингу риск близкий к среднему и доходность близкую возможно к ставке инфляции, а возможно выше её, и возможности привлечения заёмного капитала по ценам ниже 15% годовых с другой.
Основными проблемами в данной области являются:
- отсутствие внедрения системы казначейского управления на российских предприятиях в рамках финансово-экономических служб;
- рассмотрение финансовой и инвестиционной деятельности предприятия как различных блоков;
- отсутствие общей методики анализа процентного спреда для предприятия как сравнения показателей рентабельности текущей и инвестиционной деятельности с ценой привлекаемого капитала и выбором источников его привлечения и направлений инвестирования. В связи, с чем процентный спред складывается не в пользу предприятия при отсутствии действий по его оптимизации, что ведёт к отклонению программ долгосрочного капитального инвестирования и снижению чистой рентабельности активов и собственного капитала ввиду наличия вменённых издержек по неиспользованным возможностям привлечения финансово-инвестиционных ресурсов;
- отсутствие анализа цены привлечения капитала из различных источников и превалирование банковского кредитования, в том числе по программам инвестирования в реальные активы на срок свыше 3-ёх лет при высоких стоимости и требованиях к кредитоспособности последнего;
- отсутствие детальной проработки направлений инвестирования с целью снижения вменённых издержек и воздействия инфляции, а также с целью концентрации финансово-инвестиционных ресурсов для последующего инвестирования в модернизацию производства, реинжиниринг и расширение масштабов деятельности;
- отсутствие опыта деятельности на рынке ценных бумаг и обработки информации о возможных направлениях инвестирования в финансовые активы для оптимизации процентного спреда предприятия.
Среди основных направлений решения данных проблем можно выделить:
- внедрение системы казначейского управления;
- инвестирование в активы рынка долговых обязательств;
- внедрение процесса инвестирования в финансовые активы и их отбора по следующей схеме:
1) постановка целей;
2) формулировка ограничений;
3) формулировка политики инвестирования в финансовые активы и формирования портфеля финансовых активов;
4) анализ имеющихся активов не только на основе рейтингов облигаций (Standard & Poor, Moody и т.д.) и показателей рентабельности и устойчивости эмитента по отчёту эмитента, но и сбора нефинансовой информации об эмитенте;
5) мониторинг портфеля финансовых активов;
- внедрение методики анализа и управления процентным спредом на уровне более высоком, чем расчёт эффекта финансового рычага: также необходимы анализ цен источников финансовых ресурсов и их сопоставление с нормой доходности по текущей и инвестиционной деятельности.
Литература
1. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – 592 с.
2. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 2003. – XII, 1028 с.
3. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. – 984 с.
4. Леонова Е. «Первичный рынок корпоративных облигаций ещё лучше»// Рынок ценных бумаг, №5 (306),
Другие материалы из раздела Финансы